Чего ждать от первого в 2026-м заседания ЦБ по «ключу»

Фото: Михаил Гребенщиков / РБК

ЦБ в 2025 году взял курс на понижение ключевой ставки и в 2026-м он будет аккуратным и постепенным, сообщала пресс-служба регулятора, отвечая в телеграм-канале на вопрос пользователей, чего ждать в этом году.

ЦБ в последний раз снизил ключевую ставку на заседании 19 декабря прошлого года с 16,5 до 16% годовых. РБК Новосибирск спросил экспертов, какое решение регулятор может принять по ключевой ставке на первом в этом году заседании, 13 февраля.

По словам главного экономиста рейтингового агентства «Эксперт РА» Антона Табаха, решение регулятора, в первую очередь, будет зависеть от оценок будущей динамики инфляции и того насколько «липкими» остаются инфляционные ожидания бизнеса и населения.

«Пока инфляция отреагировала на повышение НДС сильнее чем в 2019 году. Данных к 13 февраля будет еще недостаточно для полного понимания ситуации, поэтому мы ожидаем паузы в снижении ставки, сохранения сигнала и изменения прогноза Банка России по инфляции на конец 2026 немного вверх. Мы ожидаем возобновления снижения ставки в апреле, при благоприятных сценариях инфляции — в марте. Менее вероятным является снижение ставки на 50 базисных пунктов на февральском заседании, поскольку это стало бы ударом по «медведям» на облигационном рынке, ставящим на сохранение высоких доходностей», — рассказал РБК Новосибирск Табах.

Старший преподаватель экономического факультета Новосибирского государственного университета Василий Макушев полагает, что с учетом всплеска инфляции в январе26 года по итогам повышения НДС, превысившего ожидания и прогнозы от декабря 2025 года, консенсус-прогноз рынка по ключевой ставке состоит в том, что она будет сохранена на текущем уровне. «В то же время есть достаточно высокая вероятность продолжения тренда на снижение ставки, например, еще, на 0,5 процентных пунктов, поскольку инфляционные ожидания населения в целом стабилизировались, разовый проинфляционный эффект от повышения НДС себя исчерпал, а реальному сектору экономики требуется дальнейшее смягчение монетарной политики», — считает Макушев.

При текущем и выше значении ключевой ставки наблюдается замедление кредитования, говорит доцент кафедры финансового рынка и финансовых институтов Новосибирского государственного университета экономики и управления Александр Фалеев. Для большинства субъектов предпринимательства ставки кредитования при таком ключе выходят за пределы их рентабельности.

«Центральный банк недаром выбрал именно это значение, чтобы, остановившись на нем, оценить последствия действий проинфляционных факторов, таких как рост налогообложения, тарифов, введение утильсбора и ряда других. Многие из них уже легли в основу текущего роста цен. Несмотря на это, прогноз по инфляции выглядит оптимистично: 4-5% для среднегодового значения в 2026 году против 5,8% по итогам 2025 года. Это говорит в пользу снижения ставки ЦБ. Другим аргументом в пользу смягчения денежно-кредитной политики является спланированный при более слабом курсе рубля бюджет РФ. Прогноз среднегодового курса составляет 92,2 доллара за рубль. Это значит, что в случае ослабления национальной валюты процесс исполнения бюджета будет носить устойчивый характер», — рассказал РБК Новосибирск Фалеев.

Еще одним доводом, по его словам, в пользу снижения ставки ЦБ является сокращение проинфляционных ожиданий. Национальный рынок ждет смягчения ДКП для получения доступных кредитов. Наблюдавшееся в период высокого значения ключа замедление темпов прироста ВВП — одна из проблем, которую способно решить снижение ключевой ставки до прогнозных для 2026 года значений в 12-14%. «Однако, учитывая наличие экономических и информационных «шумов», когда год только начинается, а последствия проинфляционных драйверов еще не до конца проанализированы, решение снизить ключевую ставки до 15,5% видится наиболее взвешенным», — полагает эксперт.

По словам руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, Банк России может рассматривать варианты паузы или снижения ключевой ставки на 50 б.п. Но вероятность паузы — выше.

«Для рынков важно не столько предстоящее решение, но и настрой ЦБ на продолжение снижения ключевой ставки, в том числе на ближайших заседаниях. С учетом преобладающих проинфляционных рисков, мы полагаем, что ЦБ и в этот раз сохранит нейтральный сигнал. Октябрьский базовый прогноз ЦБ предполагал инфляцию на конец 2025 г. 6,5-7%, по факту — 5,6% со снижением до 4-5% на конец 2026 года Также он предполагал продолжение снижения средней ключевой ставки в 2026 году — в номинальном выражении до 13-15% против 19,2% в 2025 году», — говорит Беленькая.

По оценке «Финама», этот прогноз соответствует диапазону ключевой ставки на конец 2026 года 11-14%, базовый прогноз предполагает 12-13% на конец года. Исходя из предварительных данных по инфляции за январь и ожидаемого эффекта от повышения тарифов ЖКХ в октябре, предполагается, что прогноз Банка России по инфляции на конец 2026 года мог бы быть повышен до 5-6%, но с учетом того, что регулятор обычно принимает решения на основании фактических данных как минимум за месяц, а данные по инфляции за январь еще не будут доступны на момент заседания, более вероятно, что он пока сохранит действующий прогноз 4-5%, отмечает эксперт.

«Мы полагаем, что пока не будет повышен и прогноз средней ключевой ставки — даже при более сильном, чем ожидалось в октябрьском базовом прогнозе регулятора, вкладе в инфляцию разовых проинфляционных факторов в этом году, на фоне охлаждения экономической активности, бюджетной консолидации и жестких ДКУ снижаются риски, что временные проинфляционные факторы вызовут устойчивое инфляционное давление со стороны спроса, на которые должна реагировать ДКП. Если же прогноз средней ключевой ставки будет повышен, это может стать сигналом, что ЦБ намерен сохранять жесткую ДКП в течение более продолжительного времени. На наш взгляд, это могло бы вызвать негативную переоценку на финансовых рынках и задержать выход экономики из «периода охлаждения», — подытожила Беленькая.