Почему ЦБ может не снизить ключевую ставку на заседании в феврале

Фото: Евгений Разумный / Ведомости / ТАСС

На последнем заседании 19 декабря 2025 года совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 16%. Это решение ЦБ стало пятым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки начался с заседания в июне, когда регулятор принял решение опустить ключевую ставку с 21 до 20% годовых, затем в июле ставку понизили до 18%, в сентябре — до 17%, а в октябре — до 16,5%.

Первое заседание в этом году должно состояться 13 февраля. Ранее часть опрошенных РБК Новосибирск экспертов полагали, что регулятор может незначительно снизить «ключ». В материале — почему этого может не произойти.

Подробнее читайте в материале «Чего ждать от первого в 2026-м заседания ЦБ по «ключу»

«13 февраля пройдет первое в этом году заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. Оно будет «опорным», то есть сопровождаться уточнением макропрогноза, в том числе и траектории средней ключевой ставки. Таким образом, для рынка будет представлять интерес как текущее решение по ключевой ставке, так и сигнал, и новый макропрогноз. Мы полагаем, что 13 февраля Банк России может рассматривать варианты паузы или снижения ключевой ставки на 50 базичных пунктов. Пока, на наш взгляд, выше вероятность паузы», — рассказала РБК Новосибирск руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

По ее словам, один из главных аргументов за паузу — неожиданно резкое ускорение показателей недельной инфляции в январе.

Данные Росстата показали, что с начала года по 2 февраля инфляция составила 2,11%, а с начала февраля по 2 февраля 0,07%. Таким образом, можно предварительно оценить январскую инфляцию в 2,04%, что заметно выше инфляции в январе 2019 года. (1,01%), когда ставка НДС была повышена с 18% до 20%. Основной прирост ИПЦ (индекс потребительских цен) произошел за период с 1 по 12 января 2026 года (1,26% н/н), с последующим замедлением темпов роста цен: за 13-19 января 0,45% (н/н), за 20-26 января 0,19%, за 27 января-2 февраля 0,20%.

По оценке Минэкономразвития, годовая инфляция на 2 февраля составила 6,46% (г/г) против 6,43% на 26 января и 5,59% на конец 2025 года.

«Данные по инфляции с начала января, на наш взгляд, создают риски для выполнения базового прогноза ЦБ на конец года — 4-5%. Картина усложняется неожиданно низкой инфляцией в декабре и ожидаемым отсутствием на момент заседания ЦБ данных Росстата по инфляции за полный январь — они выйдут также 13 февраля, но позже, в 19:00», — пояснила Беленькая.

Помимо этого, по данным мониторинга предприятий за январь, «ценовые ожидания бизнеса увеличивались четвертый месяц подряд и находятся на максимуме с апреля 2022 года». Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие три месяца (в годовом выражении) в январе составил 10,4% после 8,5% в декабре, приблизившись к значениям конца 2024 год, отмечает эксперт

Как говорится в «мониторинге предприятий», при формировании бизнес-планов на 2026 год участники мониторинга в среднем исходят из годовой инфляции 9,3% (в январе 2025 года — 10,6% на 2025 год). Банк России отмечает, что «повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания бизнеса свидетельствуют о сохранении проинфляционных рисков. Этот фактор Банк России будет учитывать при принятии решений по денежно-кредитной политике».

«Инфляционные ожидания населения (по данным опроса инФОМ, проводящегося по заказу Банка России — прим. ред.) в январе остались на уровне декабря — 13,7% — максимуме с февраля 2025 года. Оценка наблюдаемой инфляции также не изменилась по сравнению с декабрем — 14,5%. При этом оценки ожидаемой и наблюдаемой инфляции выросли в группе респондентов без сбережений. Хотя инфляционные ожидания населения не выросли в январе, что уже неплохо, их стабилизацию на локальных максимумах можно также рассматривать как аргумент для осторожности в решении по ключевой ставке. Для ЦБ было бы важно увидеть начало снижения инфляционных ожиданий», — говорит Беленькая.

Среди других факторов, играющих за паузу в снижении «ключа», — проинфляционные риски со стороны внешнего сектора (низкие цены на российскую экспортную нефть, неопределенность с будущими объемами импорта российской нефти со стороны Индии), бюджетной политики (возможно, более высокие значения дефицита и заимствований), все еще дефицитного рынка труда.