ЦБ снизил ключевую ставку. Что будет с экономикой, кредитами и рублем

Фото: Михаил Гребенщиков / РБК

Совет директоров Банка России сегодня, 12 сентября, на заседании снизил ключевую ставку на 100 б.п., с 18 до 17% годовых, следует из сообщения регулятора. РБК Новосибирск спросил у экономистов, как решение регулятора повлияет на рубль, вклады и инфляцию.

По словам старшего преподавателя экономического факультета Новосибирского государственного университета (НГУ) Василия Макушева, по корпоративным кредитам ставка будет снижена соразмерно снижению ключевой ставки. «Причем в корпоративном кредитовании широко распространены плавающие ставки, в связи с чем это снижение моментально отразится в том числе на действующих кредитах, и заемщики почувствуют снижение долговой нагрузки. Снижение ставки будет способствовать оживлению кредитования, но при текущих все еще высоких ставках оно не будет существенным», — пояснил РБК Новосибирск Макушев.

Ставки по вкладам также продолжат снижение, и это еще сильнее замедлит активность вкладчиков. Фактически уже можно констатировать завершение «депозитного бума», который имел место в период высокой ключевой ставки, полагает эксперт.

Снижение ключевой ставки позволит банкам снизить проценты по кредитам, однако не стоит ожидать аналогичного ключевой ставке снижения, отмечает доцент кафедры финансового рынка и финансовых институтов Новосибирского государственного университета экономики и управления (НГУЭУ) Александр Фалеев.

«Проценты по потребительским кредитам зависят не только от доступности ликвидности, но и от прогноза по инфляции (который по-прежнему остается неопределенным), а также от кредитоспособности населения, чья нагрузка в последние 2-3 года возросла», — говорит Фалеев.

По его словам, не стоит забывать также, что ипотечные кредиты находятся в большей зависимости от программ льготирования. Таким образом, снижение процентных ставок по кредитам будет в пределах 60% от шага снижения ключевой ставки, прогнозирует эксперт.

Ставки же по вкладам снизятся больше, чем процентная ставка. «Банки не станут отказываться от доходности выдаваемых кредитов, спрос на которые неминуемо возрастет, за счет средств вкладчиков. Еще одна причина — наметившаяся склонность к сбережениям у населения», — пояснил РБК Новосибирск Фалеев.

По данным портала «Финуслуги», с предыдущего заседания Банка России средние ставки по вкладам снизились на 1,8-2,1 п.п., в зависимости от срочности, и сейчас составляют от 13,7% для годовых вкладов до 15,7% до 3-месячных вкладов (для 2-3-летних вкладов ставки могут составлять 10-11% и даже ниже).

Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов также полагает, что ставки по вкладам продолжат ползти вниз, но довольно медленно.

Ставки по потребительским кредитам в последние месяцы выглядят относительно стабильными. Но если ЦБ продолжит снижение ключевой ставки, вероятно, они не удержатся и постепенно пойдут вниз. Между тем ставки по рыночным ипотечным кредитам хорошо реагируют на изменения ключевой ставки, с конца июля они уменьшились примерно на 2 процентных пункта. Мы видим довольно точное следование за ключевой ставкой», — говорит Додонов.

«Понижение ставки позитивно скажется на денежном рынке, особенно в части кредитования. В августе уже начали оживать кредитные карты, выдачи рыночной ипотеки — в надежде на будущее перекредитование под более низкие ставки. Банки пытаются успеть выдать дорогие кредиты в надежде на снижение ставки фондирования: вкладчикам будут снижаться проценты по накопительным счетам и прочим продуктам. Возможно, какая-то часть вкладов перетечет на фондовый рынок или в приобретение дорожающей иностранной валюты — тенденция наметилась и начала реализовываться. Возможно, разморозится автомобильный рынок, который все время пугают повышением утильсбора» — говорит доцент кафедры финансового рынка и финансовых институтов НГУЭУ Эдуард Коложвари.

Руководство Центробанка неоднократно заявляло, что от динамики ключевой ставки ЦБ РФ во многом зависит поведение курса рубля, поскольку это влияет на кредитную активность в экономике, говорит аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.

«При этом надо признать, что оперативного влияния на курс рубля ставка ЦБ не оказывает уже 3,5 года, поскольку российский финансовый рынок изолирован от большинства внешних инвесторов. Слишком резкое смягчение денежно-кредитной политики может негативно повлиять на курс рубля, поскольку быстрое снижение ставки сделает кредиты доступнее, простимулирует потребление внутри страны, что, с одной стороны, повысит импорт, а с другой — снизит интерес инвесторов к рублевым активам. Это может привести к ослаблению рубля. Но надо признать, что снижение ставки на 200 базисных пунктов, до 16% годовых, принципиально ситуацию не изменит и курс рубля будет слабеть постепенно. Однако ситуация для рубля начнет меняться более явно, когда уровень ключевой ставки снизится до 10-12%», — пояснил в разговоре с РБК Новосибирск Потавин.

Помимо ставки есть еще ряд факторов — внешние санкции, невысокие цены на нефть, уменьшение предложения валюты на рынке, снижение ставки по рублям — из-за которых стоит ожидать, что осенью курсы ключевых валюты к рублю окажутся на более высоких уровнях, отмечает аналитик.

«Курс рубля уже сменил свой тренд на ослабление, и смягчение денежно-кредитной политики будет способствовать дальнейшему ослаблению. Несмотря на «проинфляционный» характер эффектов от снижения ставки, инфляция с большой вероятностью продолжит движение к целевому уровню, в соответствии с прогнозом Центрального банка РФ», — полагает Макушев из НГУ.

Фалеев из НГУЭУ считает, что на рубль снижение ключа окажет негативное влияние. «Все это мы уже видим на валютных рынках. Доллар уже подошел к высшей границе сентябрьского диапазона относительно рубля. Во многом это связано с ожиданиями снижения ключевой ставки и роста спроса на валюту. Теперь мы ожидаем корректировки курса до уровня 83-84 рубля за доллар. Текущее снижение ставки ЦБ является переходным к более мягкой денежно-кредитной политике. Предвидя это, многие риски реализуются уже сегодня», — говорит экономист.

По расчетам ФГ «Финам», прогноз регулятора соответствует диапазону ключевой ставки на конец декабря в размере 14-18%. ЦБ сохраняет значительный размер превышения уровня ключевой ставки над инфляцией. Если исходить из его текущего прогноза по инфляции на конец декабря 2025 года (г/г) (6,0-7,0%), то размер реальной ключевой ставки должен составить 7-12 п.п., что примерно соответствует среднему значению в 2024 году (9,1 п.п.), говорит руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев.

В годовом выражении инфляция в РФ в августе 2025 года замедлилась до примерно 8,3% с 8,79% в июле, 9,40% на конец июня, 9,88% на конец мая, 10,23% на конец апреля и 10,34% на конец марта этого года. Жесткость ДКУ и создает основной задел по нормализации процентной политики в перспективе. Так, согласно прогнозу ЦБ, средняя реальная ключевая ставка сократится до 7,65% в 2026 году и до 4,0% в 2027 году.

«Что касается перспективы до конца 2025 года, то основные надежды на снижение ключевой ставки связаны, по-видимому, с тенденцией ослабления ценового давления и движением инфляции к ожидаемым значениям. С момента последнего заседания динамика инфляции складывается ближе к нижней границе прогноза ЦБ. Поскольку регулятор заявляет о своей удовлетворенности текущим уровнем жесткости ДКУ, можно предположить, что при прочих равных решения по ставке в октябре и декабре будут тесно увязаны с фактической инфляционной динамикой. Своеобразной «ложкой дегтя» в ценовой картине стали данные по инфляционным ожиданиям населения в августе 2025 года, отразившие рост значения с 13,0% в июле до 13,5%», — говорит Ковалев.

По его словам, отсутствие прогресса в устойчивом снижении инфляционных ожиданий населения — значимый проинфляционный фактор в среднесрочной перспективе, который ставит под вопрос возможность ускоренной нормализации денежно-кредитной политики. Однако он и не является препятствием для продолжения этого процесса, ведь пока ключевая ставка выраженно превышает уровень инфляционных ожиданий, что необычно для российских реалий.

Некоторое беспокойство, с точки зрения инфляционных перспектив, вызывает ситуация на рынке труда. Из-за того, что рост зарплат превышает темпы роста производительности труда, дефицит рабочих рук остается фактором риска ускорения инфляции. Если внутренний спрос снова начнет быстро расти без соответствующего повышения производительности, то он быстро упрется в ограничения по трудовым ресурсам, отмечает Ковалев.

«Главный фактор ‒ текущее инфляционное давление ‒ продолжает ослабевать. Мы полагаем, что Банк России постарается избежать закрепления рыночных ожиданий дальнейшего снижения ставки в ближайшие месяцы, при котором ставки по депозитам и долговым инструментам продолжили бы снижаться с опережением», — подытожил эксперт.