Будет ли Центробанк снова снижать ключевую ставку — прогноз экономистов

Фото: Андрей Любимов / РБК

Ближайшее заседание ЦБ по ключевой ставке запланировано на 19 декабря. Последний раз Банк России снизил ключевую ставку с 17 до 16,5% годовых. Это было четвертое подряд снижение, но тогда раз регулятор выбрал более осторожный шаг.

РБК Новосибирск узнал мнения экономистов о том, какое решение может принять ЦБ на очередном заседании.

По словам доцента кафедры финансового рынка и финансовых институтов Новосибирского государственного университета экономики и управления (НГУЭУ) Александра Фалеева, прогнозируется символическое снижение «ключа» на 0,5%.

«Этому есть ряд серьезных причин. Во-первых, ухудшился прогноз по инфляции до конца этого года на 0,5% и на 2026 год с 4% до 4-5%. Во-вторых, ЦБ повысил прогноз по ключевой ставке на 2026 год с 12-13% до 13-15%. Незначительное снижение станет позитивным сигналом бизнесу, не оказав при этом существенного влияния на инфляционные ожидания», — рассказал РБК Новосибирск Фалеев.

Руководитель Высшей школы бизнеса НГУЭУ Эдуард Коложвари также прогнозирует снижения ставки. «Судя по всему, инфляцию удалось прижать, все параметры денежного рынка под контролем, потребительская активность снижается, насколько можно судить по открытым источникам. Жесткость, на мой взгляд, могла бы начать сменяться «оттепелью»: ставку могут снизить до 16% с вероятностью 70%, до 15,5% с вероятностью до 20%, до 15% с вероятностью 10%», — полагает Коложвари.

По словам руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, базовый прогноз Банка России по итогам октябрьского заседания предполагает возможность как сохранения ключевой ставки на текущем уровне, так и ее снижения до 16%.

Как и в прошлый раз, могут рассматриваться несколько альтернатив — в частности, сохранение ключевой ставки на текущем уровне, ее снижение на 50 или на 100 б.п. — но в целом картина складывается в пользу снижения ключевой ставки на 50 б.п., говорит экономист.

«Накопленным итогом с начала года по 8 декабря инфляция составила 5,31%, то есть для того, чтобы выйти на нижнюю границу прогноза ЦБ в 6,5% за оставшийся неполный месяц инфляция должна составить 1,19%, что с учетом низких темпов инфляции в последние недели представляется маловероятным. Траектория инфляция складывается ниже годового прогноза ЦБ — вероятно, она будет в диапазоне 6-6,5%, и даже не исключено, что может уйти ниже 6%. По нашему мнению, это практически бесспорный аргумент для продолжения снижения ключевой ставки — в противном случае реальная ключевая ставка будет расти, приводя к избыточному ужесточению ДКП», — пояснила РБК Новосибирск Беленькая.

Эксперт отмечает, если основными возможными сценариями октябрьского базового прогноза ЦБ на декабрьское заседание были сохранение ключевой ставки на уровне 16,5% или ее снижение на 50 б.п., до 16%, то траектория инфляции ниже базового прогноза могла бы актуализировать предложение рассмотреть возможность и более глубокого снижения — например, на 100 б.п. Но это маловероятно, из-за преобладающих проинфляционных рисков, полагает Беленькая.

Среди других аргументов в пользу снижения «ключа» она называет: крепкое положение рубля, стабилизацию цен на бензин, плановое сокращение расходов бюджета, рост конкуренции на рынке труда среди работников, продолжающееся замедление роста внутреннего спроса.

«На наш взгляд, снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов стало бы разумным компромиссом в условиях, с одной стороны, замедления инфляции быстрее прогнозов и, по мнению ЦБ, уменьшения отклонения экономики от траектории сбалансированного роста, а с другой — преобладанием проинфляционных рисков, высокими инфляционными ожиданиями и опасениями слишком быстрого смягчения денежно-кредитных условий. Если инфляция на конец года составит 6-6,5%, то без снижения ключевой ставки с 16,5%, реальная ставка вернется к двузначным величинам — 10-10,5%, что означало бы неоправданное ужесточение денежно-кредитной политики даже по отношению к октябрьскому базовому прогнозу ЦБ на конец года: предполагаемая реальная ключевая ставка 9,5% при прогнозе инфляции на конец года 6,5-7,0%, и могло бы привести к «переохлаждению» экономики», — говорит Беленькая.

Конечно, для рынков важно не столько предстоящее решение, но и подтверждение настроя ЦБ на продолжение снижения ключевой ставки, в том Эксперт полагает, что с учетом преобладающих проинфляционных рисков, ЦБ в этот раз сохранит нейтральный сигнал. Октябрьский базовый прогноз ЦБ предполагает продолжение снижения средней ключевой ставки в 2026 году — в номинальном выражении до 13-15%, в реальном — до 7,7-8,7%. Ожидается, что это будет приводить к постепенному, небыстрому ослаблению ограничений для экономики. В случае более быстрого ослабления внутреннего спроса, либо смягчения ограничений со стороны предложения, может появиться пространство для более активного снижения ключевой ставки, подытожила Беленькая.