Почему ЦБ может не снизить «ключ» на заседании 20 марта

Фото: Наталья Шатохина / NEWS.ru / Global Look Press

Текущая ключевая ставка продолжает сдерживать кредитование на фоне замедления инфляции и сохраняет жесткий характер денежно-кредитной политики, заявлял ранее зампред Банка России Алексей Заботкин.

«Ключевая ставка 15,5% при заметно замедлившейся инфляции — это по-прежнему жесткая политика», — говорил Заботкин.

На последнем заседании 13 февраля совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 15,5%. Это решение ЦБ стало шестым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Мнения опрошенных РБК Новосибирск экономистов разнятся: эксперты предполагают, что регулятор может как продолжать снижать «ключ», так и взять паузу.

По словам руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, один из главных факторов неопределенности — анонсированное Минфином ужесточение бюджетного правила.

«В случае принятия решения о снижении цены отсечения в бюджетном правиле это будет означать сокращение базовых нефтегазовых доходов, которые могут быть направлены на финансирование текущих расходов. Нефтегазовые доходы, превышающие базовый уровень, должны зачисляться в ФНБ и использоваться как страховка от возможных будущих периодов низких цен на нефть. В случае сокращения базовых НГД, для полноценного выполнения бюджетного правила потребуется либо сокращать расходы на ту же величину, либо «добирать» в сопоставимом объеме ненефтегазовые доходы. Здесь возможны различные варианты влияния на траекторию инфляции и ключевой ставки в зависимости от того, как при этом изменятся плановые расходы», — рассказала РБК Новосибирск Беленькая.

Еще одно ожидаемое последствие корректировки бюджетного правила — ослабляющее, но «не драматичное» влияние на курс рубля. Уже 4 марта Минфин сообщил, что в марте не будет проводить операций по покупке или продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила, что связано «с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве». Там же говорится, что «при возобновлении операций объем отложенной покупки или продажи будет уточнен с учетом новых параметров базовой цены на нефть».

«Это означает, что до 05. чистые ежедневные продажи валюты со стороны ЦБ и Минфина составляли $16,5 миллиардов, а с 6 марта, без операций Минфина, — 4,6 миллиардов рублей в день. То есть поддержка курса рубля со стороны объемов совместных продаж валюты Минфина и ЦБ сокращается. После возобновления операций при более низкой цене отсечения Минфин должен будет меньше продавать валюты при цене нефти ниже базовой и больше ее покупать при цене нефти выше базовой», — говорит эксперт.

Другой фактор — влияние войны на Ближнем Востоке. Бюджет России на 2026 год предполагал среднюю цену Urals в $59 за баррель, но нефтегазовые доходы за январь и февраль формировались на основе цены нефти около $40/барр. (средняя цена за декабрь 2025 года и январь текущего года).

«По нашим расчетам, увеличение среднегодовой цены Urals на 1 доллар приносит бюджету около 150 миллиардов рублей. При средней цене нефти Urals $60-65 за баррель, при прочих равных условиях, нефтегазовые доходы могут увеличиться на 150- 900 миллиардов рублей. Кроме того, в результате нарушений условий торговли в ближневосточном регионе Россия, как крупный экспортер сырья, может получить дополнительные экспортные доходы не только от нефти и газа, но и, например, по цветным металлам, драгметаллам, химической продукции, что может способствовать укреплению рубля. Но все будет зависеть от того, насколько затянется текущий конфликт: если он продлится всего несколько недель, «военная премия» в цене и дополнительные доходы для бюджета будут краткосрочными. При этом советник главы Банка России Кирилла Тремасов подчеркнул: краткосрочные скачки цен на нефть из-за геополитических событий не должны влиять на долгосрочную стратегию определения цены отсечения в бюджетном правиле, что согласуется с позицией Минфина о целесообразности ее пересмотра. Но можно допустить, что в условиях временно высоких цен у правительства появляется возможность «маневра» в сроках и параметрах изменений бюджетного правила», — отмечает Беленькая