— Нашей компании 16 лет, сам я работаю в этой сфере еще дольше – 22 года. Смотрите, всем известно, что в любой сделке есть две стороны. Например, это продавец и покупатель. Или, если говорить применительно к инвестициям: есть компания, которой нужны деньги, и субъект, который готов эти средства на каких-то условиях дать.

На финансовых рынках, помимо этих двух сторон, нужны еще ряд действующих лиц, без которых «пароход не полетит»: это инфраструктура (например, биржа), регулятор, который следит за правилами (это Банк России), ряд других участников вроде аудиторов, рейтинговых агентств, и, конечно же, организатор, – тот, кто поможет инвестору и заемщику найти друг друга, сопроводит в части взаимодействия со всеми остальными участниками рынка.

Вот мы и есть такой организатор. Наша специализация – работа с компаниями МСП и МСП+, растущим бизнесом, и, конечно, директора и собственники многих таких компаний нас знают. По этой же причине мы менее известны среди простых жителей Новосибирска: мы не ориентированы на оказание услуг частным лицам. Хотя, будучи брокером, любому можем открыть брокерский счет у себя – всегда пожалуйста. Просто и в этом направлении у нас приоритет на крупных инвесторов. Мы такие, как бы это сказать, ориентированные на отношения.

— В 2009 году, в момент основания компании, нам уже было очевидно: с одной стороны, в регионе есть средний, растущий бизнес, но инструментов финансирования у него мало. С другой, есть крупные инвесторы, заинтересованные во вложении с высоким риском и получении сопоставимо высокой доходности, но не готовые запускать такие проекты самостоятельно.

Понимая потребности обеих сторон, мы стали организовывать такие сделки. Но не просто выступать посредником, а помогать анализировать риски, презентовать проекты. Одним из первых инструментов стала секьюритизация активов на основе вексельных программ. Постепенно линейка финансовых инструментов расширялась, мы вышли на рынок прямых инвестиций, запустили финансирование под залог недвижимости.

Формирование рынка облигаций для растущих компаний пришлось на 2018-2023 годы, и мы можем точно сказать, что не просто предсказали этот тренд, но и стали его активными участниками. Сегодня у нас за плечами 58 выпусков облигаций для компаний со всей России, а общий объем привлеченных инвестиций превышает 50 миллиардов рублей.

А уже в 2024 году мы организовали свое первое IPO для ведущего производителя упаковки для молока, при этом не просто выступили консультантом, а провели весь процесс от подготовки компании к IPO (10 месяцев) до полного размещения.

«Ламбумиз» привлек более 800 миллионов рублей акционерного капитала и стал первой компанией из отрасли на рынке акций. Мы же, в свою очередь, стали первой командой в нашей стране, которая, не находясь в Москве, смогла сформировать опыт реализации таких проектов и может поделиться этими практическими знаниями с рынком.

— Я думаю, тут достаточно простое объяснение: в интересах всех участников рынка, чтобы экономика страны росла. А как этого достичь? Нужно чтобы у бизнеса был доступ к инвестициям. На каком-то этапе это долговые инструменты (облигации, ЦФА), а далее, по мере роста, уже и об акционерном капитале можно подумать.

Помимо инвестиций, выход компаний на публичный рынок капитала – это ведь и определенная устойчивость бизнеса: в случае с IPO, к примеру, нужно и совет директоров создать, и множество различных процедур реализовать. Так бизнес становится не просто публичным, но и более устойчивым, благодаря выстраиванию системы корпоративного управления.

Вообще, мне кажется, говоря про бум IPO, что часто звучало в 2024 году, надо иметь ввиду еще одно важное обстоятельство: большинство рынков в России ограничены в росте. К примеру, производит компания «Икс» какой-то товар. Рынок в России может оцениваться в десятки или сотни миллиардов рублей. Но в своем регионе присутствия рынок уже кратно меньше. Часть рынка плотно занята конкурентами. Демпинговать долго не получится. Органический рост рынка – пару процентов в год. Как собственникам компании реализовать свои амбиции?

Одно из решений – сделки по покупке конкурирующих компаний. Для этого нужен капитал, а значит, можно провести IPO и акциями своей компании, к примеру, рассчитаться с собственником конкурента. И это только один из примеров. Другим примером может стать объединение смежных бизнесов еще до момента IPO и уже в виде совместного предприятия пройти путь к публичности.

Я уверен, что со временем бизнес найдет и другие варианты, плюсы использования акционерного капитала. А мы в этом плане будем содействовать.

— Главное – иметь подход к работе. А расстояния легко преодолеваются с помощью видеосвязи и перелетов. Ну и у нас, конечно, много клиентов из Сибири. Можно сказать, мы две важных для региона функции выполняем: с одной стороны, помогаем компаниям из Сибири подрасти и зачастую с помощью выхода на биржу даже с облигационными выпусками стать известными за пределами региона. И вторая – мы привлекаем средства в регион, так как большинство инвесторов, торгующих на бирже, все-таки из центральной части России.

— В Москве больше информированность о возможностях. Оно и неудивительно: к примеру, за прошедший год, в Москве, Санкт-Петербурге, Казани прошло не менее 30 крупных мероприятий на тему фондового рынка и десятки круглых столов для эмитентов. Сотни экспертов выступали спикерами на этих мероприятиях и смогли поделиться своим опытом, рассказать о сложностях и возможностях процессов подготовки к размещению облигационных выпусков, проведению IPO, а также других инструментов финансового рынка.

За этот же год в Сибири было проведено два-три круглых стола, инициированных представителями регулятора или профильными министерствами регионов Сибири. Это были очень важные события и трудно переоценить важность подобной инициативы со стороны региональных властей и регулятора. Но достаточно ли этого?

В том числе поэтому мы и решили в этом году сами инициировать подобное мероприятие. Пока не готовы поделиться подробностями – утверждаем программу, ведем переговоры с хедлайнерами, но надеемся, что уже этим летом сможем все анонсировать.

— Не совсем так. Здесь важнее деление не по региональному признаку, а по масштабам компании. Тот сегмент бизнеса, с которым мы традиционно работаем – МСП и назовем это «МСП плюс» – у них общие проблемы вне зависимости от региона. Прежде всего, я бы говорил о проблеме с компетенциями – профессиональными кадрами, умеющими работать с инструментами фондового рынка – юристами, аналитиками, IR-специалистами. Этих кадров мало в России и стоят они достаточно дорого. Да, компаниям в Москве проще, потому как подавляющее большинство специалистов именно там сосредоточено. Но если брать средний бизнес – то тут же проблема не только в том, чтобы найти, но и в том, чтобы эти кадры оплачивать.

А в регионах единственный вариант – обучать. Понимая все это, мы у себя и собрали все необходимые компетенции. И делимся ими со своими клиентами, часть услуг оказываем по подписке. В таком формате нашим клиентам не нужно нанимать в штат дорогостоящих специалистов. Это если говорить про эмитентов облигаций. Если речь про ПАО, то там, конечно, без своего штата не обойтись. И в этом случае мы помогаем с поиском и обучением.

— Наши клиенты – это компании с выручкой от 200 миллионов в год, чаще все-таки значительно больше. Исторически мы больше работаем с реальным бизнесом, а не с финансовым сектором, хотя совершенно не возражаем посотрудничать и с лизинговыми компаниями, и с МФО – их доля на публичном долговом рынке велика, порядка 20,3% и 8,7% от объема в обращении. Традиционно это одни из наиболее представленных секторов на рынке облигаций растущих компаний, как например, и девелоперы – их доля в объеме выпусков в общем объеме составляет 18,3%.

В целом же отраслевая структура эмитентов облигаций из МСП очень разнообразна: компании из оптовой торговли, химической промышленности, ритейла, АПК, логистики, машиностроения и прочих отраслей занимают в среднем от 2% до 5% объема облигаций в обращении.

Что касается акций, подготовкой и реализацией сделок IPO мы готовы заниматься вместе с компаниями, чья капитализация, оценка, может составить 8-20 миллиардов рублей. Однако мы уже неоднократно говорили, что ключевые факторы в принятии компанией решения идти на биржу – четкое видение развития бизнеса, наличие стратегии и готовность ее выполнять. Поэтому в оценке перспектив представителя того или иного рынка в качестве эмитента ценных бумаг главное – идея, а не отрасль.

— Высокая ключевая ставка действительно влияет на инвестиционную активность компаний. Если посмотреть на ситуацию на облигационном рынке глазами потенциального эмитента, то многие компании откладывают планы на потом, чтобы не занимать под высокие ставки. Хотя есть и те, кто готов привлекать долг в текущих условиях – как правило, это активно растущие предприятия, выпускающие уникальную продукцию и ставшие бенефициарами ухода западных игроков. Есть и еще одна категория – бизнес, которому предстоит рефинансироваться, и выбора: занимать сейчас или дождаться снижения ставок, у него нет.

Разумеется, со стороны инвесторов есть вполне реальные опасения относительно способности компаний обслуживать такие займы. На фоне высоких ставок в депозитах, значительная часть инвесторов предпочитает не рисковать и обращаются к более консервативным инструментам, которые в текущих условиях дают привлекательную доходность при меньших рисках. В связи с этим ликвидность на облигационном рынке ограничена, а ожидания инвесторов по уровню купонного дохода выше: это стандартная ситуация на цикле ужесточения денежно-кредитной политики. Однако при грамотном определении параметров выпуска облигаций привлечение частного капитала возможно и динамика размещений в прошлом году – тому доказательство.

Что касается IPO – первичного публичного размещения акций, то пока эмитенты занимают выжидательную позицию, ожидают более благоприятных условий для выхода на рынок акций и приток капитала инвесторов с депозитов.

Тем не менее, с учетом того, что в начале июня Банк России дал сигнал на возможное смягчение ДКП в ближайшей перспективе и снизил ключевую ставку на 1 п.п., велика вероятность, что в 2025-2026 годах активный приток новых имен на биржу возобновится.

— В данной программе Минэкономразвития фокусируется на поддержке МСП, планирующих привлечь акционерный капитал. Однако ориентирована она, на мой взгляд, на достаточно узкий круг потенциальных получателей и серьезного влияния на рынок IPO вряд ли способна оказать.
Но, вероятнее всего, такой цели не было: под текущие параметры программы попадают преимущественно компании, планирующие pre-IPO (прим. привлечение инвестиций через размещение акций на специализированных платформах). Этот инструмент позволяет бизнесу с выручкой до 2 миллиардов рублей сделать первый шаг в работе с акционерным капиталом, поскольку к компаниям предъявляются менее строгие требования по сравнению с размещением акций на бирже.
В целом мы оцениваем программу поддержки эмитентов Минэкономразвития положительно и надеемся, что рынок увидит еще не одну инициативу по увеличению доступности рынка капиталов для МСП.

— Прогнозировать глобальные тренды, когда постоянный признак экономики – ее изменчивость, можно считать смелой идеей. Но некоторые очевидные тенденции все же есть.

Во-первых, из-за длительного периода высоких ставок и жесткой денежно-кредитной политики, произошел рост долговой нагрузки бизнеса и, как следствие, увеличились кредитные риски.

Эмитентам из сегмента МСП, да и не только из него, стало труднее обслуживать свои обязательства, что уже нашло отражение в увеличении дефолтных рисков. И этот тренд продолжится, снижение ключевой ставки на 1-2-3 и даже 5 процентов не поможет в моменте.

Второй тренд – закономерное продолжение первого. Поскольку вопрос увеличения долговой нагрузки для бизнеса сегодня довольно чувствительный, компании все чаще обращают внимание на акционерный капитал как инструмент достижения стратегических целей. Здесь речь не только о привлечении инвестиций, а в целом о качественной трансформации бизнеса, росте, в том числе – и через покупку конкурентов. Поэтому, по нашим оценкам, со снижением ключевой ставки, тренд на IPO продолжится и одной из распространенных целей IPO станут сделки по слиянию и поглощению.

В-третьих, мы прогнозируем, что в среднесрочной перспективе восстановится приток частного капитала на фондовый рынок. Этому будет способствовать несколько факторов, но ключевые – смягчение денежно-кредитной политики и заинтересованность государственных ведомств в выполнении поставленной президентом РФ цели по росту капитализации фондового рынка. Собственно, запуск программы субсидирования эмитентов, планирующих проведение IPO – одно из подтверждений этому.