На сколько ЦБ может снизить ключевую ставку в феврале

Фото: Shutterstock

На первом заседании в этом году, 13 февраля, Центробанк если и снизит ключевую ставку, то незначительно — на 25-50 базисных пунктов (текущий уровень — 16%), полагает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. По ее словам, есть несколько аргументов, которые играют за небольшое снижение.

«Ускорение инфляции в январе вызвано преимущественно влиянием разовых факторов со стороны предложения, в то время как инфляционное давление со стороны спроса сокращается. Первые оперативные данные указывают на вероятное замедление экономической активности в начале 2026 года, после временного ускорения в четвертом квартале 2025-го, не исключено слишком сильное ее торможение в течение года и нарастания финансовых трудностей у предприятий под влиянием жестких денежно-кредитных условий, высокая реальная ключевая ставка, и сокращения бюджетного импульса», — рассказала РБК Новосибирск Беленькая.

Помимо этого, резкое ускорение недельной инфляции в начале января можно рассматривать как отложенную реакцию после неожиданно низкой инфляции в ноябре-декабре, к тому же оно было усилено за счет волатильных компонент, таких как плодоовощная продукция и туризм, отмечает эксперт.

Читайте по теме:Чего ждать от первого в 2026-м заседания ЦБ по «ключу»

Экономист назвала аргументы против снижения ключевой ставки в феврале

«Кроме того, недельные данные показывают постепенное замедление инфляции после значительного повышения инфляции в начале января. В этой связи важно заявление зампреда Банка России Алексея Заботкина, что «если посмотреть суммарно ноябрь, декабрь, январь, то на самом деле все развивается в целом довольно близко к тому октябрьскому прогнозу, который мы имели с точки зрения тех годовых темпов роста, на которые сейчас инфляция выходит», — говорит Беленькая.

Также по итогу января не выросли инфляционные ожидания населения. Условия для замедления инфляции связаны с более умеренным ростом кредитования и бюджетной консолидацией. Рост кредитования и денежных агрегатов в 2025 году замедлился и (за исключением ипотеки) был близок к прогнозам ЦБ, говорит экономист.

«ЦБ в своих материалах неоднократно отмечал, что для решений по ставке важно будет не столько влияние разовых проинфляционных факторов на единовременный сдвиг уровня цен в январе, сколько возможные вторичные эффекты на устойчивую инфляцию в дальнейшем. Ключевой момент здесь — как отреагируют инфляционные ожидания, и как они в свою очередь повлияют на экономическое поведение потребителей и предприятий. В январском бюллетене «О чем говорят тренды» аналитики Банка России полагают, что «высокая январская динамика цен способна вызвать вторичные проинфляционные эффекты. Они могут проявиться в результате влияния повышенных инфляционных ожиданий на склонность к сбережениям и, соответственно, рост потребительского спроса и ценовую политику компаний», — говорит эксперт.

По ее словам, в решении по траектории ключевой ставки Банк России может учитывать как временное усиление проинфляционных рисков, так и ожидаемое сдерживающее влияние на спрос жестких ДКУ и бюджетной консолидации и ожидаемое продолжение замедления инфляции после завершения действия разовых факторов. Это говорит в пользу вероятной паузы в снижении ключевой ставки 13 февраля (что сейчас рассматривается рынком как основной сценарий), но не отменяет ожидания ее дальнейшего снижения в течение года, после того, как можно будет точнее оценить эффекты от повышения НДС и части регулируемых тарифов на устойчивую инфляцию, полагает Беленькая.

. Вряд ли это возможно ранее мартовского заседания, а более полная картина будет доступна уже к апрельскому заседанию. Снижение ключевой ставки на заседании 13 февраля сейчас не заложено в ожидания рынков. Если оно случится, это может рассматриваться как сигнал готовности регулятора продолжать нормализацию ДКП, несмотря на временное ускорение инфляции. Это может сдвинуть вниз доходности денежного и долгового рынка, способствовать некоторому ослаблению курса рубля и в целом более раннему смягчению ДКУ, которое сейчас выглядит нежелательным для регулятора», — говорит Беленькая.